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　　轻纺教育：多家教育公司拥抱DeepSeek，有望加速AI教育产品商业化落地

　　1、春节消费旺季平稳落地，白酒春节动销稍显平淡，酒企市场策略普遍务实，采取控货、停货等措施稳定市场价格；大众品相对低基数、低库存，且节日餐饮、微信小店等表现相对较强，大众品消费平稳回升。

　　2、2025年将持续扩大内需，以提振消费为重点扩大国内有效需求。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显

　　3、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3）原奶周期拐点渐近，礼赠场景有望修复，乳制品继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显。

　　需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

　　教育是AI应用落地的核心场景之一，AI技术通过降本增效使得教育兼顾高质量、普惠性和个性化成为可能，有望深度赋能教育提升交付效率以及提升学员个性化体验。目前AI教育应用主要场景体现在B端的教育信息化（如智慧教考、评测、批改等）、C端的智能硬件产品以及智慧应用（如写作、听写、人机问答）。1月以来多家教育公司接入DeepSeek大模型，高质量开源和低价模型催化下，原有教育公司的丰富垂直数据储备结合大模型推理能力，有望加速AI教育产品商业化落地。

　　本周(2.1-2.7）33个城市新房共成交122.189913万平，同比-58.63%、上周为-74.79%；环比-7.25%、上周为-73.94%；本周（2.1-2.7）北上广深新房成交4.63、6.54、5.84、2.91万平，同比-60.73%、-25.54%、-66.94%、-60.96%；环比+49.33%、+83.77%、-1.15%、-49.43%。1月，33个城市新房共成交754万方，环比-52.4%、同比-10.2%。二手房销售面积：本周（2.1-2.7）16个城市二手房共成交72.74万平，同比-16.30%、上周为-78.61%；环比+94.85%、上周为-81.08%；本周（2.1-2.7）北京、深圳二手房成交1432、250套，同比-53.72%、-52.83%,环比+96.28%、+234.78%。1月，16个重点跟踪城市二手房共成交666.3万平方，环比-38.1%、同比+7%。

　　截至2/8（周六），1）浆价：阔叶浆均价为4977元/周环比+2.7%/年同比-1.6%，针叶浆均价为6602元/周环比+1.2%/年同比+13.0%，2）主要纸品：双胶纸均价为5413元/周环比+0.0%/年同比-4.4%，生活用纸均价为6183元/周环比+0.8%/年同比-3.4%，白卡纸均价为4320元/周环比+0.5%/年同比-9.1%，箱板纸均价为3776元/周环比+0.0%/年同比-1.7%。

　　根据中国棉花信息网数据，截至2月8日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14817医疗器械企业、13635、13356元/吨，环比上周+0.6%、-0.4%、-1.6%，年同比-13.2%、-14.9%、-23.1%；国际棉花价格为77美分/磅，环比上周+0.8%，同比-20.5%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为21100、19975元/吨，环比上周+0.1%、-1.1%，年同比-9.1%、-9.5%。

　　根据久谦数据：12月，安踏（+31.1%）、李宁（+48.9%）、斐乐（+43.9%）、迪桑特（+56%）、始祖鸟（+175%）、特步（+32.3%）、361度（+44.2%）、耐克（+4.4%）、阿迪达斯（+10.2%）；波司登（+2.7%）。

　　金价：截止2月07日，COMEX黄金收盘价为2886.1美元/盎司，环比上周+1.93%、年同比+40.61%；SHFE黄金收盘价为669.9元/克，环比上周+3.67%、年同比+39.27%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：12月，老铺（+284.1%）、周大福（+9.3%）、周大生（-2.8%）；全年看，老铺（+180%）、周大福（-0.7%）、周大生（-23.0%）。印度培育钻石进出口：24年12月印度培育钻石毛坯进口额0.68亿美元/-50.1%、环比+50.9%；培育钻石裸钻出口金额0.79亿美元/-5.5%、环比+25.3%。

　　24年12月我国出口当月同比+10.7%（11月为+6.7%），2年复合增速为+6.3%（11月为+3.7%），其中家医疗器械企业具、服装、鞋靴、纺织品当月同比分别为+3.1%、+6.2%、-0.7%、+17.2%，2年复合增速分别为+7.7%、+2.2%、-6.3%、+9.3%。

　　1）保温杯：Stanley品牌24年12月亚马逊美国站月销量136万支，同比+32%（11月同比+99%），Q4同比+55%；Yeti品牌24年12月亚马逊美国站月销量80万支，同比-2%（11月同比+72%），Q4同比+15%；Owala品牌24年12月亚马逊美国站月销量68万支，同比+247%（11月同比+631%），Q4同比+324%。（注：以上均为Best100口径）

　　2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌（相关公司：恒林股份）24年12月销售额合计3042万美元，同比+22%（11月同比同比+42%），Q4同比+6%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含公司重点开拓且营收已占较大规模的Temu、TikTok等新渠道）

　　3）家居用品：Songmics品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+34%、-19%、-2%、+13%（11月同比分别为+89%、+37%、+23%、+17%），Q4同比分别为+39%、+7%、+2%、+6%；Vasagle品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+33%、-37%、+21%、+42%（11月同比分别为+107%、+70%、+25%、+37%），Q4同比分别为+43%、+18%、+19%、+30%；Feandrea品牌24年12月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比-9%、-37%、-35%、-13%（11月同比分别为+16%、-3%、-4%、+15%），Q4同比分别为-2%、-18%、-24%、-12%。

　　固定汇率下，LVMH、历峰集团24Q4营收同比+1%、+10%，整体增速较Q3提速恢复。分区域：24Q4日本市场增速环比收窄但仍表现最优，亚太地区（除日本）降幅收窄，美洲和欧洲市场提速增长。分品类：表现上美妆保持韧性、皮具和珠宝有所承压，其中高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大，美妆业务受益于口红效应及旅游零售回暖。

　　NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为66张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。美妆个护电商流水月度同比跟踪：12月，韩束（+56.6%）、可复美（+80.5%）、可丽金（+182%）；自由点（+74.1%）、润本（+72.3%）。

　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

　　证券研究报告名称：《多家教育公司拥抱DeepSeek，有望加速AI教育产品商业化落地》

　　2025年2月4日，中国现制饮品企业古茗正式发布全球发售公告，启动招股程序，宣布计划于2月12日在港交所主板挂牌上市；据飞常准，2025年春节假医疗器械企业期间国际及地区航线年春节假期期间（1月28日至2月4日），华住集团旗下酒店累计接待人次同比增长18.6%。累计接待外宾人次同比上涨68.19%。

　　据飞常准民航看板数据显示，2025年春节假期间（1月28日-2月4日）国内航线%；国际及地区航线月3日（正月初六）国内航线单日客运航班量执行最多，为14768班次。2月4日（正月初七）国际及地区航线单日客运航班量执行最多，为2368班次。

　　在2025年春节假期期间（1月28日至2月4日），华住集团旗下酒店累计接待人次同比增长18.6%，达832.58万人次，累计接待外宾人次同比上涨68.19%。华住集团提供的数据显示，在全国范围内，共有74个城市的华住集团旗下酒店在2025年春节期间入住率超过90%。从顾客画像来看，此次春节假期期间，华住集团旗下酒店入住客人的年龄段分布呈现出较为均衡的特点，其中，30-44岁年龄段的客人占比达43%，是出行的主力人群，19岁以下客人和55岁以上客人比例则分别达到11%和12%。

　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。

　　中国以旧换新政策无缝衔接，推动大尺寸和MiniLED电视需求持续上涨，品牌厂商对大尺寸面板的需求维持强劲。而且，美国对中国进口产医疗器械企业品加征10%关税开始落地执行，并且对墨西哥等地加征关税仍存在巨大的不确定性，因此品牌厂商提前出货补库的需求增加，短期加大面板采购需求。同时，上游偏光片表涂材料紧缺叠加中国台湾地区地震导致面板供应进一步偏紧，1月面板价格小幅上涨，2月预计保持上涨趋势，并且大尺寸面板价格上涨的动能更强。

　　需求增长与结构升级之下，中国产业链上下游共同受益。1）对于面板企业来说，

　　大尺寸电视需求增长驱动面板厂商上调稼动率，Omdia数据显示11月以来全球显示面板厂商的稼动率维持在80%以上，1月同比提升6pct至81%，并且主要由BOE、CSOT、HKC等中国大陆头部面板厂商引领。2）对于整机厂来说，中国品牌厂商也受益于以旧换新带来的规模和结构双重升级，以及大尺寸面板的资源优势。大屏化趋势加快有利于中国产业链上下游的市场份额和盈利水平提升。

　　2025年开始，部分省份加大了对两轮车行业的补贴力度，尤其是浙江江苏。并且各地也在不断推行以旧换新的流程简化工作。预计2025年两轮车行业将获得良好的需求释放。

　　2025年补贴版本中，对个人消费者交回用于报废的老旧电动自行车并换购电动自行车新车的，予以新车购买价40%补贴，最高不超过1200元/辆，补贴金额不包含旧车回收金额。

　　2025年版本中，对个人消费者交售用于报废的老旧电动自行车并换购新车的，按新车最终销售价格30%予以“立购立减”补贴，每人可补贴1辆新车，不超过1000元，补贴金额不包含旧车回收金额。

　　2025年版本，消费者报废老旧电动自行车并购买合格电动自行车新车，单个消费者消费——满1500元(含)，每辆车补贴500元；满2000元(含)，每辆车补贴600元；满3000元(含)，每辆车补贴700元；满4000元(含)，每辆车补贴800元；其中换购铅酸蓄电池电动自行车新车的，每辆车再额外补贴100元。

　　带有机械手的扫地机发布，意味着行业迈入新的颠覆式创新阶段，未来行业的清洁功能将进一步得到质的飞跃，此外也具备了向单一的清洁功能向服务机器人转型的基础。随着行业的不断迭代和降本，未来将看到更全面好用和价格更低的服务机器人。并且在此行业趋势下，扫地机的门槛将进一步提升，带来行业的龙头集中度进一步提升。

　　目前市场对扫地机的龙头公司关注点依旧在业绩层面，尤其是担心海外净利率是否会降低较多，按照我们此前的研究框架，我们认为颠覆式创新阶段会带来估值和业绩的双提升，投资的思考权重应该淡化静态的业绩，加大对未来前景的考量权重。看好扫地机行业短期的估值提升趋势。

　　白电是市场公认的业绩稳健增长的行业，岁末年初的估值切换本质是业绩增长带来的估值消化，复盘过去几年，一般来讲业绩增长作为大前提下，如果没有切换行情往往是2个问题：1）市场是不是存在系统性下行风险（典型的是20年疫情开始）或者市场风格的急剧变化；2）板块估值是不是偏高（典型的是18年和22年）。看好2025年估值切换行情，估值切换行情本质是看未来的增长，2025年基本面无需担忧。内销：2024年家电行业以旧换新效果显著，预计2025年国内增速将在中高个位数至10%左右。外销：新兴国家市场预计将贡献系统性向上的机会——中国企业市占率不断提升；美国市场需求回暖——降息之下成屋销售回暖，带来家电需求增长。再看估值，目前板块中美的估值13倍、海尔不到12倍、海信家电仅10倍多，格力7倍多，估值极具吸引力。

　　家电需求受宏观经济和居民可支配收入影响，当前国内和国际宏观经济存在较大增长压力。

　　我国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入和利润。3

　　原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材料价格变化影响家电板块的盈利水平和业绩表现。

　　我国家电产业链部分核心器件依赖国外进口，同时进出口需要稳定的供应链运行保障。

　　证券研究报告名称：《关注黑电产业链、两轮车、扫地机、白电板块投资机会》

　　12月能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平。农业农村部数据显示，2024年12月末能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平，产能处于绿域。涌益咨询统计数据显示，12月能繁母猪环比持续增加，环比增幅1.27%（前值为0.34%）；偏中大型猪场样本能繁环比增幅0.86%（前值为0.56%）。养殖利润方面，参照wind数据，本周（1.17-1.24）外购仔猪/自繁自养生猪养殖利润分别为-28.52/134.32元/头，环比分别+15.13/-23.00元/头。节后伴随需求回落，猪价如期下降。短期受节后需求不振的影响，出栏均重亦有所提升。

　　本周农业整体表现弱于大盘。本周申万农林牧渔指数环比上涨0.04%，同期上证指数上涨0.62%，农业整体表现弱于大盘，细分行业来看，果蔬加工板块涨幅最大。个股方面，周涨幅前五分别为中基健康/神农科技/登海种业/荃银高科/绿康生化，涨幅分别为20.93%/6.63%/6.60%/4.83%/4.23%。

　　12月能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平。农业农村部数据显示，2024年12月末能繁母猪存栏4078万头，环比基本持平，产能处于绿域。涌益咨询统计数据显示，12月能繁母猪环比持续增加，环比增幅1.27%（前值为0.34%）；偏中大型猪场样本能繁环比增幅0.86%（前值为0.56%）。养殖利润方面，参照wind数据，本周（1.17-1.24）外购仔猪/自繁自养生猪养殖利润分别为-28.52/134.32元/头，环比分别+15.13/-23.00元/头。

　　低基数背景下上半年宠物食品出口同比高增，建议布局自有品牌优势显著，以及出口端受益宠企。

　　①突发事件导致市场行情大幅波动的风险：市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响，导致业绩难以保持增长，甚至下降、亏损的风险。②养殖行业疫病的风险：疫病可能导致养殖企业的产量下降、盈利下降、甚至亏损等风险，一是疫病直接导致产量的降低；二是影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对销售产生不利影响。③政策不确定的风险：粮食安全和生物育种是国家重点关注项目，受国家政策影响较大；动保板块行业监管趋严，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响，进而导致企业的经营目标不达预期。④极端天气的风险：种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高，易受异常气温、旱涝、台风等自然灾害的影响，直接影响种子的产量和质量。⑤农产品价格波动的风险：外部环境变化较大，农产品价格影响因素增多，重要农产品价格波动频率和幅度增大，可能对公司业绩产生影响。

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